文｜刘俊宏

编｜王一粟

营收大涨、利润砍半，公司创举东说念主让投资东说念主先别慌。

4月28日，影石创新（下简称影石）在发布的2025全年及2026年一季度事迹中，交出了一份相称激进的答卷。

报表夸耀，影石正处于快速成长阶段。2025年公司营收97.41亿元，同比增长74.76%；2026年一季度营收24.81亿元，同比增长83.11%。拉长到三年时期看，影石的营收限度翻了快要三倍，折算复合增长率卓越63%。这种增长速率，还是跟当下新爆发的AI圈硬件收货相称。

营收赶快增长的同期，影石并莫得“松开”对阛阓的统领力。证据IDC数据夸耀，在人人阛阓，影石占据全景相机阛阓66%的份额；在更便携的拇指相机赛说念，影石占据57%的份额；在悉数这个词广义通顺相机赛说念里，影石占据37%的阛阓份额。不管阛阓定语若何写，影石齐是对应赛说念的“寡头方式”玩家。

聚焦利润层面，影石在营收猛踩油门的情况下，利润拉了手刹。财报数据夸耀，影石2025年归母净利润9.29亿元，同比下滑6.62%；2026年一季度，净利润为0.85亿元，同比降幅达52%。

关于利润收缩，影石创举东说念主、董事长刘靖康在推动信中写说念：“高强度的策略参预撑握公司始终发展布局，导致公司短期干系利润目的下落”。翻译过来便是，影石有更大的主张，是以主动选拔“策略性不赢利”。具体扩展主张，刘靖康则是反复提到“照相机器东说念主”认识，并给出云台相机、麦克风、无东说念主机等三大新品类，有望在畴昔一年内上市，从参预转为收入的预期。

关于投资者而言，影石动作一家上市公司，筹商膨胀不可只是“如意算盘”。影石到底准备膨胀什么，筹商报表到底还有多厚的“安全垫”？

不管如何，影石为了它所以为的畴昔，拼上了一切。

现款流、库存、研发参预 影石的三重赌局

在辩论影石濒临的压力之前，咱们先快速过一下公司的基本面。

从业务上来说，影石将业务分为销耗级智能影像成立、配件偏执他家具、专科级智能影像成立。其中，销耗级智能影像成立主如果全景相机、通顺相机这些便携式拍摄成立，专科级成立指的是专科用于VR拍摄的全景相机和AI视频会议一体机。

销耗级业务是公司最中枢的收入源流，占营收比重为88%（年报数据）。对应到利润层面，公司总体毛利率为46.08%。这在销耗电子家具圈属于相称优秀的利润水平，比苹果卖手机（40%阁下）还要赢利。

家具筹商层面，影石的主张客户主要在外洋，境外产生的营收是境内的一倍以上。销售模式层面，影石线上线下的销售占比比拟平衡，大致比例为4:5。线上销售占比与线下基本握平，代表着销耗者对公司和家具有鼓胀的领悟，不需要以线下重参预的边幅触达客户。

聚积上述信息，咱们基本可以以为影石是一家家具相称有竞争力的销耗级拍摄硬件厂商，公司唯独的风险点便是收入源流相对单一。

“如今，影石原创的细分品类收入占举座营收超 60%，今天的主贸易务来自于咱们 7、8 年前勇敢的尝试。”正如刘靖康在推动信中强调，影石显著也堤防到了这一风险。

为了开拓新的界限，刘靖康讲明了影石下一步的主张和参预，“公司在原有业务（全景相机、拇指相机、通顺相机等）之外，还策略参预研发两款无东说念主机（含影翎全景无东说念主机）、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，同期还定制拓荒三款芯片，公司2025全年及本年Q1上述口径的策略参预金额分袂为7.62亿元及2.62亿元，这个参预金额约为同期归母净利润的80%和300%”。是以，最终导致公司在2026年一季度利润下滑昭着。

但影石的参预的效果，只是是短期利润承压吗？或然并不完全是这么，影石在财务报内外作念了三重相称“激进的赌局”。

动身点是在现款流上，影石目下可以称得上是用账面厚度换膨胀加快度。

账面上，影石并不缺钱。2025年末，影石账上还有49亿（货币资金+往复性金融钞票-短期欠债），前年IPO募资的底气还在。公司全年筹商行径现款流净额13.86亿元，同比增长18%，现款流量阐发相称可以。但拆解到利润层面看，影石2026年一季度营收增长83%的同期，归母净利润骤降至0.85亿元。这是由于策略新品参预达到2.62亿元所致。

算下来，便是公司为新品参预的研发是利润的三倍。也便是说，影石主贸易务的造血速率还是小于策略参预烧钱的速率了。

主贸易务收入如何保险？影石押注营收会握续高速增长。

报表夸耀，影石正在拉着陡立游厂商动作我方营收数据的“蓄池塘”。2025年末，影石存货为29亿元，同比增长192%；条约欠债（可以相识为预收款）为3.42亿元，同比增长289%；应酬账款30.92亿元，同比增长174%。

三个数字同期增长，意味着影石朝上游下了更多订单（转念为库存商品、原材料和托付加工）并拉长应酬账期，对卑劣收了更多预支款，开云(中国)一站式服务官方网站中间的差额就可以用来撑握研发和渠说念膨胀（线下专卖店从36家膨胀到近300家）。

天然影石的操作在销耗电子赛说念比拟常见，是一种增大产业链言语权的阐发。但这就条目公司的始终愿景“必须”按期竣事，对应新品和已有家具线要转念成真确收入，否则就难以闭环。

那新品和已有家具线如何确保转念成收入？影石把研发还是“拉爆了”。

到了2026年一季度，公司研发参预为4.65亿元，归母净利润为0.85亿元。算下来便是，公司每挣1块钱利润，就要往研发里砸5块多。

一般来说，这种“不计产出”的研发参预在互联网早期和AI圈的公司比拟常见。因为软件莫得固定的物料老本，当公司收入运行开释限度效应之后，研发参预就会大幅度“摊薄”。但影石动作一家销耗级硬件公司，家具不管如何齐会存在固定的物料老本。

总的来说，影石的财务报表夸耀出公司确信事迹会握续高速增长，不管是原有业务如故拓展的创新业务。

但好在，证据IDC数据夸耀，影石原有的主力家具处于赶快增长阶段。2025年影石全景相机家具出货量同比增长接近60%，以全景相机阛阓卓越65%的出货量份额大幅当先。在“拇指相机”（即IDC界说的可拆卸通顺相机）阛阓中以出货量份额卓越50%的上风保握当先。瞻望下半年发布更高建树机型Go Ultra或将在之前Go 3S的基础上，提供更无缺的拍摄体验。

关于新家具，刘靖康在推动信中给出了一个隐性对赌时期表，“云台相机、无线领夹麦克风、无东说念主机三大新品有望在2026年内从参预转为收入”。也便是说，影石要在12个月内看到新品类的收入孝敬。

或然是为了安抚推动神志，影石如故向阛阓开释了一个令东说念主不测的信号。年报夸耀，影石通过了分成预案，每10股派发现款红利2.35元。这在中国科技成长阶段的公司广泛选拔“零分成、全留存”的布景下，相称荒废。天然完全金额并不算多，但传递的信息相称明确——公司的基础底细鼓胀厚，请列位投资者宽心。

但不管如何，影石距离竣事这份同意的窗口期，只剩下三个季度了。

建议“拍摄机器东说念主”认识 影石全面拥抱AI

或然，刘靖康的激进不无道理。

追念往日影石与Gopro的竞争，影石告捷的中枢逻辑从来不是“性价比替代”，而是靠场景创新。

刘靖康在推动信中回忆得很了了：2017年GoPro销量还是运行下滑，影石通过全景期间措置了通顺相机取景构图难、画面抖动、自拍杆入画等原生痛点，始创了“先拍摄后取景”的体验创新；2019年推出拇指相机GO系列，措置了率领不毛和过重的问题；2023年推出Ace系列，把通顺相机从“拍通顺”带到了Vlog和扫街场景。

两家公司作念的事情看似齐是将专科相机袖珍化，将防抖、防水、画面算法融入拍摄成立。但影石靠原创的细分品类孝敬了卓越60%的营收，全景相机拿下人人份额66%，中枢如故措置了视频创作家从拍摄到内容创作的需求。

在往日，AI在拍摄场景的诓骗主如果优化画质、防抖、好意思颜等功能。当今，影石但愿AI能“我方”拍摄、完成构图、内容生成和自动裁剪，作念“照相机器东说念主”。“在无东说念主机、云台相机、领夹麦克风等还是看似老练的品类中，在人人范围内看到了多数未被骄横的客户需乞降期间创新空间”，正如刘靖康所言，影石还是选好了当下的主张。

基于AI改革照相的想路，影石目下还是在家具线上多数融入AI材干。举例通顺相机的旗舰款Ace Pro 2搭载了AI双芯片，用于改善夜间拍摄画质。AI手机褂讪器Flow系列，落地AI东说念主物识别功能，实现动态跟踪。最亮眼的还得是AI裁剪，“咱们从 6 年前运行研发自动裁剪期间，客户导出率逐年普及至接近50%”，刘靖康说。

在新家具线这边，影石Wave无线领夹麦克风对标的是AI灌音笔。端侧配备AI声学算法，实现智能降噪、会议纪要总结和AI问答。Link系列AI云台录像头（可以相识是一种带云台的收集录像头）能实现主体智能跟踪、手势罢休、自动俯拍。这种AI材干，目下市面上主要落地在云台和云台相机上，暂时还没灵验于办公、会议场景的对标家具。

在无东说念主机这边，影石想作念的是一个“翱游的天主视角”。以前年12月上市的无东说念主机家具影翎Antigravity A1为例。这款家具的兴味其实并不在于作念无东说念主机自己，而是整合了360度全景影像、千里浸式翱游视角、体感操控和8K全景视频拍摄，并接入了影石老练的自动裁剪经过。天然目下市面上也有能AI裁剪和翱游全景拍摄的对标家具，但影石的主要上风是360°画面素材可以自便角度重构，而市面上对标家具大多还作念不到这种画面重构的开脱度。

或然，影石的新品骨子上是现存AI材干在拍摄成立上的“胪列组合”，将往日影像算法、AI识别、自动裁剪上积蓄的材干，复用到新的硬件形态里。对比人人顶尖的AI大模子、具身智能等赛说念公司而言，影石的AI材干并不算杰出，但还是作念好全面拥抱AI的准备。

在组织层面，影石还是全面引入AI参与责任流。证据公司年报中的表述，目下影石已在研发、阛阓、供应链、客服全链条引入AI Agent。2026年一季度，公司约43%的诓骗代码由AI生成。聚焦2025年全年，超50%线上客服由AI继续。或然，影石可以靠AI来对冲部分膨胀老本。此外当下最火的“物理AI”领域，影石目下也在运行动机器东说念主企业提供全景数据会聚处事，匡助老到具身智能模子。影石想把全景相机形成具身智能的“视觉基建”。

结语

影石的激进膨胀是“小而好意思”公司跃升为“大厂”的必经之路。

从某种进程上来说，影石要作念的事跟AI大模子期间显现的AI灌音笔、AI录像头、AI玩物等一大票AI原生成立创业者相似。但影石选拔用三重赌局，把多年前始创全景相机的顺利训戒，复制到无东说念主机、云台、麦克风等新智能硬件上。

或然影石靠这场膨胀，营收能从当今的97亿走到下一个100亿。但不管如何开云(中国)一站式服务官方网站，这场豪赌能否顺利，2026年内会给出谜底。